Инвесткомпания Dragon Capital второй раз за 2025 год ухудшила прогноз роста экономики Украины — с 2% в июльском обновлении макропрогноза до 1,7%, по 2026 году — ожидания также ухудшились с 1,5% до 1%.
"Возобновление российских атак на критическую инфраструктуру будет главным негативным фактором для экономики на прогнозном горизонте. Зато экономическую активность будет поддерживать дополнительный бюджетный стимул, что становится возможным благодаря большему внешнему финансированию. Дефицит бюджета сектора госуправления в этом году достигнет рекордных $50 млрд и, вероятно, останется таким же высоким в 2026 году", — объясняет компания в обновленном макропрогнозе.
По мнению специалистов Dragon Capital, рост экономики в январе-июне 2025 года был на уровне 0,8% из-за столь высокого потребительского спроса, расширения внутреннего военного производства и "энергетического" перемирия. Но темпы замедлялись в связи с потерями производственных мощностей, исчерпания двигателей роста (макроэкономическая стабилизация и возобновление работы Черноморских портов) и дефицита рабочей силы, а с июня-2025 к этим факторам добавилась задержка сбора урожаев зерновых культур.
В Dragon Capital считают, что временную поддержку роста реального ВВП в четвертом квартале 2025 года также будет оказывать сектор сельского хозяйства благодаря ускорению сбора урожая.
Учитывая эти факторы, мы снизили наш прогноз роста ВВП в 2025 году на 0,3 п.п. — до 1,7% г/г, и прогноз ВВП в 2026 году — на 0,5 п.п. до 1,0% г/г, однако из-за значительной неопределенности относительно масштаба потенциальных разрушений критической инфраструктуры, риски дальнейшего ухудшения прогноза остаются высокими.
Что касается будущих периодов, то, несмотря на снижение прогноза на следующий год, Dragon Capital также считает, что в случае достижения устойчивого перемирия в начале 2026 года рост ВВП будет соответствовать предыдущим ожиданиям — 5%.
Вместе с тем, годовой показатель потребительской инфляции ожидаемо замедлялся в течение прошлых месяцев, снизившись до 11,9% в сентябре с майских 15,9% после ускорения в течение 15 месяцев. В инвесткомпании объяснили, что это обусловлено ослаблением фундаментального давления, нормализацией предложения овощей после слабого урожая 2024 году и стабильными тарифами на э/э для розничных потребителей.
Dragon Capital также ухудшил ожидания по инфляции на следующий год — компания надеется на снижение до 6% к концу 2026 года, против 5,3% в июльском обновлении макропрогноза на 2026 год, однако в 2025 году инфляция составит 9,3%.
Как и ранее, объемы международной помощи в поддержку бюджета ожидаются в 2025 году на уровне $52 млрд, а рост международных резервов НБУ — до рекордных $54 млрд к концу 2025 года, что немного выше переднего прогноза ($52 млрд) из-за переоценки курсов валют и роста цен на золото.
Благодаря снижению импорта электромобилей внешнеторговый дефицит сократиться до $45 млрд в 2026 году с рекордных $49 млрд в 2025 году. Также на это повлияет импортозамещение в производстве военной продукции и перенос экспорта зерна на следующий год из-за задержки сбора урожая.
"Предполагая, что оттоки капитала из частного сектора не будут существенно расти, и учитывая большие, чем ранее ожидалось, поступления международной помощи ($44 млрд вместо $35 млрд), мы повысили наш прогноз резервов НБУ на конец 2026 года до $50 млрд с $42 млрд ранее", — добавили в Dragon Capital.
Инвесткомпания изменила и прогноз курса — он ожидается на уровне 43 грн/$1 на конец 2025 года (против 43,5грн/$1 ранее) и 44грн/$1 на конец 2026 года (46грн/$1 в предыдущем обновлении макропрогноза).
Как сообщалось, Нацбанк Украины (НБУ) 23 октября тоже ухудшил прогноз роста экономики страны в 2025 году — до 1,9% с 2,1% в своем предыдущем июльском макроэкономическом прогнозе из-за энергодефицита, разрушения газодобывающих мощностей и дефицита рабочей силы. Прогноз на 2026 год также снижен — с 2,3% до 2%.
Всемирный банк ожидает роста экономики Украины до 2% как в 2025-м, так и в 2026 году.
