Решение правительства ввести государственный заказ на пассажирские перевозки и предоставить под это бюджетное финансирование "Укрзализныци", что является аналогом европейской модели PSO (Public Service Obligation), дает возможность вести переговоры о реструктуризации долга компании, которая в январе пропустила уплату процентов по еврооблигациям, считает министр финансов Сергей Марченко.
"Это дает нам возможность обсудить реструктуризацию долга компании, а также предоставить ЕБРР дополнительные механизмы для финансирования этой компании", — сказал министр на Украинской панели на ежегодном собрании и бизнес-саммите Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), который прошел в Риге 5-7 июня.
Марченко назвал решение о PSO для "Укрзализныци" во время войны очень болезненным для правительства, но подчеркнул, что возможности ждать ее завершения нет. "Мы решили, что для обеспечения безопасности нашей железной дороги нам нужно это сделать", — отметил глава Минфина.
Он поблагодарил ЕБРР и другие учреждения развития, которые помогают создавать условия для сохранения украинских государственных компаний, обеспечивая им достаточную ликвидность, чтобы они продолжали работать, в частности "Укрзализныце" и "Укрэнерго".
"Сейчас нет потенциала для будущих инвестиций, но нам нужно сохранить эту компанию для дальнейшего развития, реструктурировать ее, обеспечить ее долгосрочную перспективу и сделать ее устойчивой", — отметил Марченко.
Президент ЕБРР Одиль Рено-Бассо отметила, что в целом клиенты банка в Украине хорошо возвращают свои долги, поэтому банк может расширять кредитование.
"Очень важно работать над риском, а не отступать. И когда вы смотрите на данные о рисках, данные о дефолтах и т.д., во-первых, ситуация очень отличается по всей стране. Конечно, ближе к линии фронта это гораздо рискованнее, а когда вы смотрите на западную часть страны, риск гораздо, гораздо ниже", — сказала Рено-Бассо.
По ее словам, есть случаи высокого уровня неработающих кредитов, но в основном это связано с государственными предприятиями, которым пришлось идти на реструктуризацию своих облигаций, и этот долг имеет статус дефолтного.
"Если посмотреть на ситуацию на ключевых государственных предприятиях, таких как "Укрэнерго", "Укрзализныця" и т.д., после четырех лет необходимости ремонта некоторой инфраструктуры, проблем с уменьшением спроса или уменьшением доходов из-за макроэкономической ситуации и т.д., финансовые параметры являются более сложными", — констатировала президент ЕБРР.
Она подчеркнула необходимость не только увеличения капитала банка, решение о котором было принято три года назад и выполняется по плану, но и привлечения дополнительных инструментов, чтобы сделать проекты такими, чтобы их можно было кредитовать: речь о гарантиях, страховании, донорской поддержке.
"Финансовые параметры остаются важным фактором, но мы получаем очень сильную поддержку от двусторонних доноров… Иногда нам нужно заменить суверенные гарантии, поскольку правительство имеет очень строгие требования для сохранения макроэкономической стабильности, и ЕС помогает нам, предоставляя эти гарантии, которые правительство не может нам предоставить", — добавила Рено-Бассо.
Как сообщалось, в январе этого года "Укрзализныця" отказалась осуществлять $45 млн купонных выплат по еврооблигациям 2026 года со ставкой 8,25% на сумму $703,2 млн и еврооблигациям-2028 со ставкой 7,875% на сумму $351,9 млн и заявила о намерении начать комплексную реструктуризацию обязательств по облигациям с участием финансовых и юридических консультантов.
Основными предпосылками прекращения обслуживания долга по еврооблигациям компания назвала продолжающееся сокращение доходов от перевозки грузов на фоне уменьшения их объема, а также усиление атак на железную дорогу, общее количество которых в 2025 году (1195) превысило совокупный показатель за 2023-2024 годы.
В 2025 году "Укрзализныця" уменьшила выручку на 15,6% — до $2 млрд 189 млн, EBITDA — на 30,2%, до $293 млн, из которых $270 млн составила бюджетная поддержка. Отношение чистого долга к EBITDA выросло до уровня 5,2.
"Укрзализныця" с 1 по 8 апреля провела ограниченные переговоры с членами ad hoc группы (AHG) держателей ее еврооблигаций, в ходе которых представила свое предложение по их реструктуризации, но пока безрезультатно. Компания предлагала списать 20% основной суммы, отсрочить окончательное погашение еврооблигаций до июня 2033 года и начать их мягкую амортизацию с декабря 2030 года — шестью равными выплатами по $150 млн. При этом дополнительно предлагалось привязать объем этих выплат к объему перевозок грузов. "Каждая отдельная сумма выплаты в размере $150 млн может быть скорректирована вверх или вниз в диапазоне $112-168 млн в зависимости от объема грузовых перевозок", — отмечалось в презентации.
Что касается процентов, то в первый год (с июня 2026 по июнь 2027 года) их предлагалось выплачивать деньгами только 1,5%, во второй — 2%, в третий — 4%, в четвертый — 6% и в последние три — по 7,75%.
Что касается просроченных процентов, сумма которых на 30 июня этого года достигнет $83 млн, то "Укрзализныця" хотела бы также списать 20% этой суммы, а из остатка в $67 млн уплатить деньгами 20%, или 1,3 цента на доллар номинала, а остальное капитализировать в новый инструмент.
В случае принятия такого предложения компания бы в этом и следующем году оплатила по еврооблигациям деньгами соответственно только $20 млн и $16 млн, тогда как в 2028 году — $77 млн, 2029 — $121 млн, 2030 — $240 млн, 2031 — $389 млн, 2032 — $434 млн и 2033 — $155 млн.
Участники рынка отмечают желательность для компании найти взаимопонимание по реструктуризации с владельцами еврооблигаций до июля этого года, когда наступает срок погашения еврооблигаций-2026. Кроме того, некоторые из них считают, что без повышения тарифов на грузовые перевозки или долгосрочных гарантий бюджетного финансирования PSO от правительства, которое бы с годами росло (в этом году размер PSO 16 млрд грн), прогнозная финансовая модель "Укрзализныци" не позволит достичь соглашения о реструктуризации.
