"Укрзализныця" может избежать применения жесткого пакета мер, если государственный бюджет на 2027 год предусмотрит для компании в рамках PSO минимум 20 млрд грн с доначислением по PSO за 2026 год, дефолт по еврооблигациям будет урегулирован путем реструктуризации, а кассовый разрыв будет находиться в пределах 26 млрд грн, считает член наблюдательного совета компании Анатолий Амелин.
"Нарушение любого условия активирует жесткий пакет мер: сокращение на 15-20% основного персонала, закрытие убыточных маршрутов, не входящих в госзаказ, заморозка капитальных вложений, за исключением расходов на безопасность, ускоренная продажа активов", – говорится в представленном им в четверг совместно с бывшим заместителем министра инфраструктуры Владимиром Шульмейстером аналитическом отчете "Что происходит с "Укрзализныцей?" от Украинского института будущего (УИБ).
Отмечается, что если бюджетная поддержка "Укрзализныци" в этом году останется на уровне 16 млрд грн, то применение жесткого пакета мер сократит годовой убыток до 6,1 млрд грн, тогда как увеличение PSO до 24 млрд грн позволит удержать его в пределах 5,1 млрд грн.
"Перевод для бюджетного стола переговоров: сэкономленные правительством 8 миллиардов превращаются в тысячи рабочих мест и десятки отмененных поездов. Это не угроза – это арифметика", – подчеркнули авторы плана.
Они добавили, что если в этом году из 16 млрд бюджетной поддержки компенсация операционных убытков составляет всего 5,55 млрд грн, а остальное – инвестиционная составляющая, то на 2027 год необходимо предусмотреть все PSO по формуле "себестоимость государственного заказа минус тарифные доходы".
В документе отмечается, что доначисление на 2026 год должно быть произведено в IV квартале, при этом профильный комитет Верховной Рады ранее просил предусмотреть эту сумму в размере до 26 млрд грн. На 2027 год, помимо 24 млрд грн в госбюджете, предлагается предусмотреть предоплаченные региональные контракты на пригородные перевозки.
Авторы в аналитическом отчете отмечают, что прибыльным в "Укрзализныце" в сфере пассажирских перевозок является лишь международный сегмент, где ожидается получить около 2,4 млрд грн в 2026 году, тогда как наиболее убыточным является пригородный сегмент: средняя поездка на 46 км с билетом стоимостью 15-20 грн при себестоимости более 300 грн, что формирует более 10 млрд грн убытка в год. Расходы на льготный проезд должны компенсироваться местными бюджетами, однако фактический уровень компенсации хронически составляет лишь 15-20%.
Авторы отчета уточняют, что потенциал сокращения персонала в УЗ ограничен кадровым дефицитом, который уже оценивается в 15-20%, а также необходимостью аварийного восстановления инфраструктуры и обеспечения безопасности в условиях войны. С начала войны численность сотрудников УЗ сократилась на 62,8 тыс. – до примерно 170 тыс., но компания остается крупнейшим работодателем в Украине.
В то же время предлагается получить около 4-5 млрд грн за счет завершения сокращения административного персонала на 25% и дальнейшего сокращения до 50% в сервисных функциях центрального офиса с переквалификацией части сотрудников на дефицитные рабочие профессии.
Еще в 1,5-2,5 млрд грн авторы оценивают экономию от оптимизации пассажирской сети вне государственного заказа, в частности путем сокращения частоты хронически малозагруженных ночных и дублирующих поездов.
Еще 2-3 млрд грн предлагаемая антикризисная модель предусматривает получить за счет оптимизации ремонтов и сети. В частности, капитальные ремонты предлагается сосредоточить на коридорах с подтвержденным трафиком, а до 1,2 тыс. км инфраструктуры законсервировать в "горячем резерве" по согласованию с Генеральным штабом Украины.
Коммерческий блок, по оценке авторов, может обеспечить дополнительные 4,5-6 млрд грн. Речь идет о дальнейшем применении динамического ценообразования, продаже около 370 тыс. тонн лома и развитии сопутствующих грузовых услуг.
Авторы отчета заявили, что заявленный ранее эффект от динамического ценообразования в размере 6,9 млрд грн завышен, поскольку годовая билетная база составляет 7,4 млрд грн, поэтому, по их консервативной оценке, этот инструмент может обеспечить лишь 0,3-0,5 млрд грн дополнительных доходов в год в указанной выше сумме.
Также в отчете предлагается пересмотреть портфель незавершенного строительства, который за 2025 год вырос на 98,5% – до 24,08 млрд грн: объекты, готовые более чем на 90% и способные генерировать денежный поток, предлагается достроить, а остальные – законсервировать.
Что касается развития конкуренции и частной инициативы, то, по мнению авторов, это необходимое условие для обеспечения железной дороги инвестициями примерно в $3 млрд в год, но нужно дождаться окончания войны.
"Мы писали об этом в 2018-2019 годах и не отказываемся ни от одного слова. В военных условиях этот рычаг сознательно не предусмотрен: оборонный фильтр и управляемость сети сейчас имеют большее значение. Конкуренция – отложенный горизонт после стабилизации, а не отмененная идея", – говорится в документе.
Что касается повышения грузовых тарифов на 30%, которое произошло с 1 августа, то при заявленном брутто-эффекте от него в 20-26 млрд грн в год с учетом возможного перехода 7-11 млн тонн (из 161 в 2025 году) на автотранспорт чистый эффект может составить 17-19 млрд грн.
Как сообщалось, в январе этого года "Укрзализныця" отказалась осуществлять купонные выплаты в размере $45 млн по еврооблигациям 2026 года со ставкой 8,25% на сумму $703,2 млн и по еврооблигациям-2028 со ставкой 7,875% на сумму $351,9 млн и заявила о намерении начать комплексную реструктуризацию обязательств по облигациям с участием финансовых и юридических консультантов. Пока держатели еврооблигаций отклонили предложения компании, которые, среди прочего, предусматривали списание 20% номинала, отсрочку до июня 2033 года, амортизацию с 2030 года, снижение купона до 1,5% с постепенным восстановлением до 7,75% с привязкой к грузопотокам.
Основными причинами прекращения обслуживания долга по еврооблигациям компания назвала продолжающееся сокращение доходов от перевозки грузов на фоне уменьшения их объема, а также усиление атак на железную дорогу, общее количество которых в 2025 году (1195) превысило совокупный показатель за 2023-2024 годы.
В 2025 году "Укрзализныця" сократила выручку на 15,6% – до $2 млрд 189 млн, EBITDA – на 30,2%, до $293 млн, из которых $270 млн составила бюджетная поддержка. Отношение чистого долга к EBITDA выросло до уровня 5,2.
