Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) ЧАО "Национальная энергетическая компания "Укрэнерго" до "CCC" с "RD" (ограниченный дефолт) после реструктуризации его гарантированных государством "зеленых" облигаций на $825 млн со ставкой 6,875% годовых, по которым также были начислены проценты в размере $261 млн.
"Повышение рейтинга отражает мнение Fitch о том, что "Укрэнерго" больше не сталкивается с непосредственным риском дефолта после завершения реструктуризации в октябре 2026 года, которая уменьшила его долг и продлила сроки погашения долга", – отметило агентство в релизе на своем сайте.
Оно добавило, что рейтинг также отражает тесные связи с Украиной, имеющей рейтинг "CCC", поскольку государство выступает гарантом около 80% долга "Укрэнерго".
Fitch отметило, что отдельный кредитный профиль (SCP) "Укрэнерго" остается ограниченным из-за ограниченного доступа к финансированию, слабой операционной среды в Украине, сбоев, связанных с войной, высокой волатильности спроса и поставок энергии после обстрелов, а также необходимости поддерживать работу сети, что негативно влияет на ликвидность и финансовые результаты компании. В то же время SCP отражает монопольную роль "Укрэнерго" в передаче электроэнергии и тарифную систему "затраты плюс", которая поддерживает ее финансовые результаты.
Агентство напомнило, что на реструктуризацию согласились 97,5% владельцев облигаций. Часть их облигаций была выкуплена по цене 67,4% от номинала, а вместо остальных они получили новые негарантированные облигации на $395 млн с доходностью 8,5% и сроком погашения в 2031 году.
"Укрэнерго" профинансировало денежную составляющую, привлекая $494,8 млн посредством выпуска обеспеченных реконструкционных облигаций со ставкой 8,6% и сроком погашения в 2041 году специальной целевой компанией (SPV) Mavka Finance DAC. Эти облигации застрахованы от политических рисков Международной корпорацией финансирования развития США (DFC). В свою очередь Mavka Finance DAC получила от "Укрэнерго" измененные облигации на $494,8 млн со сроком погашения до 2041 года и сохраненной государственной гарантией. "Укрэнерго" выплачивает SPV средства по измененным облигациям, тогда как SPV использует полученные от "Укрэнерго" деньги для оплаты облигаций, застрахованных DFC.
Fitch прогнозирует, что прибыль EBITDA "Укрэнерго" упадет до 4 млрд грн в 2026 году с 8,4 млрд грн в 2025 году, главным образом из-за убытков от балансирующей деятельности. Вместе с тем, по оценкам агентства, она должна восстановиться почти до 10 млрд грн в 2027 году, чему будут способствовать улучшение результатов балансирующей деятельности после ожидаемых благоприятных регуляторных изменений и повышение тарифов на передачу электроэнергии за счет соотношения доходов и расходов. Повышение тарифов, последнее из которых на 25% произошло в августе 2026 года, отражает снижение объемов передачи в 2026 году и увеличение расходов, включая технические потери и рост выплат по долгам, говорится в релизе. Объемы передачи, вероятно, упадут примерно на 6% в 2026 году и останутся низкими в 2027 году, считает Fitch.
"Мы предполагаем, что средний тариф на передачу вырастет примерно на 17% в 2027 году и на 8% в 2028 году, что отражает рост затрат и сокращение объемов", – говорится в сообщении.
Агентство подчеркнуло, что российские атаки на энергетическую инфраструктуру остаются основным риском для "Укрэнерго", а главным приоритетом компании является ремонт и поддержание работоспособности своей электросети, что поглощает ресурсы и истощает ликвидность. Компания активно ищет гранты и долговое финансирование от международных финансовых учреждений (МФУ). Fitch ожидает, что капитальные затраты в среднем будут превышать 8 млрд грн в год в 2026-2028 годах, помимо капитальных затрат, непосредственно финансируемых МФУ и донорами.
Агентство отметило, что все украинские энергокомпании, рейтингуемые им, сталкиваются с ограниченной ликвидностью и высокими операционными рисками. Рейтинг "Укрэнерго" "CCC" отражает снижение риска немедленного рефинансирования после реструктуризации, в отличие от рейтинга DTEK Energy BV "CCC-" со сроком погашения облигаций в декабре 2027 года и рейтинга DTEK Renewables BV "CC" со сроком погашения облигаций в ноябре 2027 года.
Как сообщалось, "Укрэнерго" в 2025 году сократило чистый убыток в 3,6 раза – до 10,67 млрд грн и увеличило выручку на 6,5% – до 107,74 млрд грн.
"Главный результат – примерно $135 млн сэкономленных средств, которые будут направлены на восстановление поврежденных российскими атаками электросетей и повышение устойчивости украинской энергосистемы", – прокомментировал реструктуризацию первый вице-премьер – министр энергетики Денис Шмыгаль, добавив, что также будет минимизирована нагрузка на тариф "Укрэнерго" на передачу электроэнергии.
